היחיד שיכול לעצור את העלייה של הביטקוין הוא...

ביטקוין

לפני שצוללים, אני מניח שאתם מכירים את העקרונות של ביטקוין ובלוקצ׳יין. אם לא שווה לקפוץ לכאן לפני.

השנה היא 2008. התנהלות חסרת אחריות מצד הבנקים הגדולים בארה״ב וחלוקת הלוואות דיור לאנשים ללא יכולת החזר, הובילה למשבר הגדול ביותר מאז השפל הכלכלי של שנות ה-30 במאה הקודמת. המשבר גרר חוסר אמון קיצוני במוסדות הפיננסיים ולביקורת ציבורית על הריכוזיות והשחיתות של ממשלות, בעיקר סביב התנהלות מוניטרית (שקשורה למטבע של המדינה).

Photo by Erling Løken Andersen on Unsplash

עלייתו של הביטקוין

באותה שנה, פרסם אדם בדוי בשם Satoshi Nakamoro מסמך (white paper) אשר הציג לעולם את הביטקוין ואלגוריתם הבלוקצ׳יין עליו הוא מבוסס. העקרונות שעליהם מושתת הביטקוין מתייחסים ישירות לכשלים שהובילו למשבר ב-2008:

• ביזור - הסרת הצורך בגורם צד שלישי כמו בנק או ממשלה לשליטה במערך המוניטרי.

• שקיפות - הבלוקצ׳יין מתעד בצורה שקופה את כל פעולות הקניה/מכירה (טרנסאקציות).

• אנונימיות - משתמשים אינם צריכים להזדהות בעת ביצוע טרנסאקציה, וכך נהנים מחופש לניהול הכסף שלהם.

• נגישות - כל אחד יכול להשתתף ברשת הביטקוין ובכך לקבל מטבע גלובלי ופתוח.

ומשם פרץ אלינו הביטקוין בסערה. לא עבר זמן רב, וכולם קפצו על העגלה עם שלל יישומים מבוססי קריפטו כמו NFT, ICO, DeFi, חוזים חכמים ואינספור מטבעות קריפטו נוספים.
רק דבר אחד היה חסר - יישום אמיתי בעולם האמיתי, שמייצר כסף אמיתי.

נפילתו של הביטקוין

חברת הקריפטו Terraform Labs יצרה מטבע וירטואלי בשם Stablecoin UST, עם הבטחה די פשוטה - האלגוריתם של המטבע ידאג לשמור על ערכו צמוד לערכו של הדולר האמריקאי. השאיפה הייתה שהאמון במטבע יאפשר לשלם איתו באותו אופן שאנו משלמים עם דולרים.
וכמו תמיד, העלילה מסתבכת - במאי 2022, UST איבד את כל שוויו מסיבות טכניות שלא ניכנס אליהן, ושרף מיליארדי דולרים של משקיעים. המנכ״ל, Do Kwon, הואשם בשלל סעיפי הונאה וכרגע מתנהל מולו משפט בארה״ב. זאת הייתה פגיעה חמורה באמון ב-Stablecoins בפרט ועולם הקריפטו בכלל.

כמה חודשים לאחר מכן, בדצמבר 2022, נעצר סאם בנקמן פריד, נער הפלא של עולם הקריפטו והמייסד של בורסת הקריפטו הפופולרית FTX. בנקמן פריד הואשם בהונאת ענק בה השקיע כספי משתמשים בחברת השקעות אחרת בבעלותו בלא ידיעתם. בנקמן פריד הוסגר מאיי הבהאמס ולפי הערכות, צפוי לבלות את שארית חייו בכלא. לאחר המקרה, מחיר הביטקוין צנח ל-17,000 דולר, צניחה חופשית מאזור ה-60 אלף דולר שם הוא עמד עד לא מזמן.

נראה כי חזונו של אדון/גברת Nakamoro בדרך להתרסקות. לכך מתווספות קטגוריות ספק משיקות לעולם הקריפטו, כמו המטאוורס של פייסבוק (מטא), שעדיין לא מצליחות למצוא ביזנס אמיתי מעבר לחזון הפוטוגני (כל ספקני הקריפטו מחכחים ידיהם בהנאה…).

עלייתו (בשנית) של הביטקוין

הפלא ופלא, במרץ 2024 שבר הביטקוין את שיא כל הזמנים שלו, וערכו עומד על כ-69,000 דולר. וכמו בכל הצלחה, כולם רוצים (שוב) לקפוץ על העגלה, (שוב) באיחור...

אז למה הביטקוין הצליח דווקא עכשיו? אחלק את זה לשתי סיבות עיקריות:

1. אחת לכארבע שנים, לפי אלגוריתם הביטקוין, מצטמצם היצע הביטקוין העתידי בחצי. אירוע זה נקרא halving (חצייה). מדובר בעיקרון כלכלי פשוט - צמצום היצע שווה עלייה במחיר. רק שלפי נתונים היסטוריים, לא היה קשר בין עליית מחיר הביטקוין לאירועי halving.

2. הסיבה השניה היא הסיפור האמיתי - “הלבנתו” של הביטקוין בכניסתו לבורסות לניירות ערך. בינואר 2024, אישרה הרשות לניירות ערך בארה״ב לסחור בקרנות סל (ETF) מחקות ביטקוין. המשמעות היא שכל אחד, משקיע פרטי או גוף מוסדי גדול, יכול להיחשף לביטקוין על ידי השקעה מפוקחת באחת מהבורסות לניירות ערך בארה״ב. מאז, עלה ערכו של הביטקוין ב-60%.

נראה שהביטקוין מנסה לאחוז בחבל בשני קצותיו. נחזור לעקרונות הביטקוין:

• ביזור - המסחר בביטקוין מרוכז כרגע בעיקר בבורסות לניירות ערך הגדולות.

• שקיפות - המסחר ב-ETF אינו חולק את כל המידע עם המשקיעים.

• אנונימיות - משקיעים חייבים להזדהות כדי להשקיע בבורסה.

• נגישות - לא כל אחד רשאי לסחור בבורסה.

הופ, עשינו סיבוב פרסה לעולם הישן, דווקא (ואולי בגלל) כשהביטקוין בנסיקה. וזה בדיוק המלכוד - העקרונות שהובילו ליצירת הביטקוין הם בדיוק מה שגורמים להצלחתו.

לאורך שנים קיים ויכוח האם ביטקוין הוא נכס (כמו זהב או מנייה) או מטבע. נענה על זה בפשטות - מתי לאחרונה שילמתם על משהו בביטקוין? אילון מאסק הצהיר ב-2021 שיהיה ניתן לרכוש טסלה חדשה באמצעות ביטקוין. רק שבמאי 2022 ביטל זאת בעקבות השפעות סביבתיות הנובעות מכריית ביטקוין. כן, ממש לוחם סביבתי..

לעומת זאת, מסחר בביטקוין באמצעות מכשירים פיננסיים כמו ETF, ממצבת את הביטקוין כנכס או אפילו סחורה כמו זהב.

אז אם לא מטבע, לפחות הביטקוין יהיה הזהב של המאה ה-21 כמו שחלק טוענים? אני בספק. לזהב יש ערך אינטרינזי (פנימי) מעצם האסתטיות שלו, המסורת ארוכת השנים שלו והקושי הפיזי בכרייתו. הביטקוין הוא סדרה של 0 או 1 ללא כל מאפיין פיזי או אסתטי.
ניתן לטעון שערכו של הביטקוין נובע ממחסור מובנה שנקבע באלגוריתם הכרייה שלו. כמו זהב, גם ביטקוין לא צומח על עצים ויש ״לעבוד״ כדי לכרות אותו.

אם הייתי צריך להמר, אז הנסיקה של הביטקוין בדרכה להתכנס ולהתקבע על הסכום הנוכחי במקרה הטוב, או לצנוח שוב מטה, במקרה הרע. באופן פרדוקסלי, ככל שהממסד יקבל את הביטקוין אליו ויאפשר למשקיעים ״לגיטימיים״ להשקיע בו, כך ערכו, אשר נובע מהעקרונות שעל בסיסם הוקם, יתדרדר.

ומה עם איתריום? כאן, לדעתי טמון פוטנציאל גבוה משמעותית מביטקוין. אבל זה כבר למאמר אחר…