״אני תמיד מחפש עסקים עם חפיר (תעלה מסביב לטירה) גדול מסביבם, מגנים עליהם מתחרות. אני רוצה לראות כרישים בחפיר״.
הציטוט שייך לוורן באפט, אשר נחשב לגדול המשקיעים בכל הזמנים. ככל שהחפיר שלנו עמוק יותר, כך מתחרים לא יוכלו להרוג את העסק (הטירה) שלנו. ישנם מספר סוגים עיקריים של חפירים:
מחיר - לרוב זה לא מקום שכדאי להיות בו שכן גם המתחרים יכולים להוזיל מחירים.
קניין רוחני - פטנטים או מותג חזק אשר מקשים על מתחרים להיכנס.
עלות החלפה - המחיר או המאמץ הכרוך בהחלפה למתחרה. לדוגמא, אם הייתי רוצה לעבור חברת סלולר לפני רפורמת הסלולר בישראל, הייתי חייב להחליף מספר טלפון.
אפקט רשת - ישנם שווקים עם עלות החלפה אפסית אבל הכוח טמון בגודל הרשת. לדוגמא, מעבר מוואטסאפ לטלגרם ידרוש ממני להעביר לשם את כל מי שאני מדבר איתו. זהו לרוב החפיר החזק ביותר והמקום הכי טוב להיות בו כחברה.
הנסיכה החדשה של עולם הטכנולוגיה 🤖
בשנה האחרונה פרצה לחיינו בצעדי ענק חברת אנבידיה. נכון לאפריל 24׳, החברה שווה מעל ל-2 טריליון (!) דולר. בכנס השנתי שלה במרץ האחרון, מנכ״ל החברה ג׳נסן הוואנג נכנס לבמה כמו רוקסטאר לעיני 12,000 צופים נלהבים 👇🎸 מדובר בחברת שבבים, כן?
עד השנה האחרונה, יצרנית השבבים מסנטה קלרה, קליפורניה, הצליחה בצורה לא רעה. אבל עכשיו עם התפוצצות ה-AI, היא פשוט לא עוצרת 🚀
מארק טוויין אמר ש״בזמן שכולם רצים לזהב, זה זמן טוב להיכנס לעסקי אתי החפירה״. אנבידיה קראה מושלם את המפה - כשכולם רצים לעבר יכולות AI מתקדמות, היא מפתחת אתי חפירה בדמות שבבים חזקים שעל גביהם ניתן לאמן ולהשתמש במודלי AI.
אז לפני שאתם מצטרפים לחגיגה וקונים מניות של אנבידיה, ננסה לנתח את חוזק החברה בכלל ומה הם החפירים שגרמו לה להצליח בפרט.
אפקט רשת - החברה הייתה הראשונה שייצרה שבבי GPU מתקדמים, המותאמים במיוחד לעבודה עם מודלי בינה מלאכותית מורכבים. בזכות היותה החלוצה, אנבידיה צברה נתח שוק של למעלה מ-80% מכלל שבבי ה-AI מה שמעניק לה יתרון גדול על פני מתחרותיה.
קניין רוחני - לאנבידיה יש ידע וניסיון רב בפיתוח השבבים המתקדמים והחזקים ביותר לתחום ה-AI, שמבטיחים יכולת חישוב גבוהה הנחוצה לאימון מודלים מתקדמים. הדעה הרווחת היא שהשבבים שלה הם הטובים בשוק.
אבל הכוח האמיתי שלה טמון במקום אחר…
הכריש בחפיר 🦈
המהלך המבריק של אנבידיה, עוד משנת 2006, הוא הפיתוח של ארכיטקטורת CUDA.
CUDA יצרה סביבה נוחה וידידותית למפתחים לעבוד עם חומרת אנבידיה, ובכך גרמה ליצירת אקוסיסטם שלם של מפתחי תוכנה, פלטפורמות ענן, ספקיות שירותי מחשוב ועוד, כולם מסתמכים על שבבי אנבידיה ומוצריה. אקוסיסטם זה מהווה חפיר עמוק ביותר, שכן הוא יוצר עבור אנבידיה עלות החלפה אדירה - החלפת שבביה תחייב מחיר כספי וטכנולוגי כבד מנשוא.
האויב יוצא להתקפה ⚔️
עד כה הכול נראה ורדים ושושנים עבור אנבידיה ונראה שאדון הוואנג יכול להתרווח עם מעיל העור שלו בטירה.
אז זהו, שלא…
הטירה המבוצרת והמגוננת של אנבידיה אינה חסינה מפני איומים. לאנבידיה שלושה סיכונים עיקריים:
1) הלקוחות של אנבידיה
בשונה מכוח מונופוליסטי של מספר מועט של יצרנים, אנבידיה סובלת מכוח מונופסוניסטי - מספר מועט של קונים. עקב העלות הגבוהה של השבבים, מספר הקונים הוא קטן ושייך בעיקר לספקיות הענן הגדולות (מייקרוסופט, אמזון, גוגל וכו׳). מצד אחד, הן כל כך גדולות שרק ב-2023, הכנסות החברה עמדו על כ-45 מיליארד דולר.
מצד שני, מדובר בחרב פיפיות. אמזון, גוגל ומייקרוסופט כבר עובדות על שבבים בעצמם כדי לחסוך את התשלומים הגדולים לאנבידיה ולהיות תלויים בה פחות.
דינמיקה דומה קרתה גם בשוק המחשבים האישיים. אפל, לדוגמא, החליפה את אינטל בשבבים שהיא מייצרת. מספיק שאמזון תעזוב את אנבידיה, והכנסות החברה ירדו דרסטית וכך גם עלות ההחלפה תרד.
2) מאפייני עולם ה-AI
בינה מלאכותית מורכבת משני חלקים עיקריים - אימון והסקה. אימון (training) מודל AI הוא בעצם ההזנה שלו בכמות עצומה של מידע (כתבתי על זה בפירוט כאן). הסקה (inference) היא השימוש בפועל. כשאנו שואלים את ChatGPT שאלה, זהו שלב ההסקה על מודל שכבר אומן בעבר. השבבים של אנבידיה מותאמים בצורה מושלמת בעיקר לשלב האימון.
לדאבונה של אנבידיה, המודלים המשמעותיים כבר אומנו והעבודה (והכסף) מתנקזת להסקה. שם, סט האתגרים הוא שונה לחלוטין, אנבידיה מאבדת את כוח הקניין הרוחני שלה ומתחרה שם בשחקנים רבים ומשמעותיים. רק בשבוע האחרון רכשה אנבידיה שני סטארטאפים ישראלים כדי לחזק את היכולות שלה באיזור זה.
3) מתחרים
יצרניות השבבים כמו אינטל ו-AMD השיקו ארכיטקטורות מתחרות ל-CUDA. בשונה מ-CUDA שהיא טכנולוגיה קניינית של אנבידיה, לאינטל ו-AMD טכנולוגיות קוד פתוח אשר מקלות על יצירת האקוסיסטם סביבם ומחזקות את אפקט הרשת שלהן. מתכנתים, על פי רוב, יעדיפו קוד פתוח על פני קוד סגור.
אז האם אנבידיה באמת שווה את כל הכסף הזה? מוקדם לדעת.
מצד אחד, החברה הראתה יכולת להקדים את המהלכים, להתמקם נכון ולחפור חפירים עמוקים סביב הטירה שלה. מצד שני, בשונה מענקיות הטכנולוגיה האחרות, יש לה מעט מאוד לקוחות ומתחרים מבוססים ועקשניים אשר יעשו לה חיים קשים לאורך הדרך.
בכל מקרה הולך להיות קרב מרתק 🏰🍿